25 чи 50: на скільки буде знижено облікову ставку ФРС?
Розлам усередині ФРС щодо жовтневого кроку стає очевидним. Крістофер Воллер відстоює обережний підхід, а Стівен Міран закликає до сміливішого руху. Саме ця суперечка визначить, як швидко буде пом'якшено політику регулятора до кінця року.
Після вересневого зниження діапазон ставки становить 4,00%-4,25%. Голова Джером Павелл сигналізував, що на засіданні 28-29 жовтня ймовірне ще одне зниження на чверть пункту, оскільки ринок праці охолоджується, водночас інфляція тримається вище 2%.
Воллер описує тактику як «терпляче пом’якшення»: зробити -25 б.п., дочекатися даних і вирішувати наступний крок.
«Рухатися обережно… зробити 25, а потім подивитися», – сказав він в ефірі Bloomberg Television.
Міран наполягає на швидшому «перезавантаженні» жорсткості політики через ризики торговельних шоків:
«Якщо політика залишиться настільки рестриктивною, будь-який шок завдасть більшої шкоди… Я б надав перевагу -50 б.п. зараз», – сказав він Fox Business.
Водночас він очікує, що комітет усе ж зробить -25 б.п. і допускає «три по 25» цього року.
Для крипторинків ключові важелі – реальна дохідність та індекс долара (DXY). М’якша політика зазвичай знижує реальну дохідність та DXY, полегшуючи фінансові умови: апетит до ризиків зростає, BTC та альткоїни мають схильність до ралі. Жорсткіші умови працюють навпаки.
DeFi та дохідності стейблкоїнів теж підлаштовуються. Коли короткі ставки знижуються, дохідність продуктів, забезпечених державними облігаціями, стискається; капітал може перетікати в довші або більш ризикові активи. Для майнерів, мереж другого рівня та проєктів на базі технології нульового розголошення (ZK) дешеві кредити трохи полегшує інвестиції та рефінансування, але будь-який торговельний чи макрошок може одночасно ускладнити фінансування.
Базовий сценарій на жовтень – зменшення на 25 б.п. із формулюваннями, що лишають простір для грудня. Більший крок (-50 б.п.) став би сюрпризом і, ймовірно, різко натиснув би на дохідність та долар, підсилюючи «бету» крипторинку (якщо інфляційні очікування залишаться).
У день рішення динаміка реальних дохідностей, DXY (індексу долара США) і припливів у біткоїн‑ETF підкаже, чи доходить пом’якшення політики до криптоліквідності без нових макроризиків.
