Європейський центробанк вказав на концентрацію влади в децентралізованих фінансах

У робочому документі, опублікованому 26 березня, йдеться, що у чотирьох великих протоколах — Aave, MakerDAO, Ampleforth і Uniswap — сто найбільших власників контролюють понад 80% токенів управління. Саме ці токени дають змогу голосувати щодо найважливіших питань, пов’язаних із роботою протоколів.

Автори дослідження вивчили дані за листопад 2022 року та травень 2023 року. Вони дійшли висновку, що значна частина таких токенів пов’язана або з самими протоколами або з централізованими та децентралізованими біржами. Серед централізованих майданчиків найбільшим власником у всіх чотирьох випадках виявилася Binance. Дослідники спиралися на дані з блокчейну, а не на внутрішні документи компаній, щоб зрозуміти, у кого зосереджений реальний вплив під час голосування.

У документі також розглядається, хто саме бере участь у прийнятті рішень. У всіх чотирьох системах основну роль відіграють делегати, які збирають голоси від дрібніших власників. В Ampleforth двадцять найбільших учасників голосування контролюють 96% переданих голосів. У MakerDAO десять найбільших учасників мають 66%, а в Uniswap вісімнадцять найбільших — 52%. При цьому близько третини цих ключових учасників неможливо встановити за відкритими даними. Серед тих, кого вдалося ідентифікувати, найчастіше трапляються приватні особи та компанії зі сфери блокчейна, а також університетські спільноти й венчурні фонди.

Більшість пропозицій, які виносяться на голосування, стосується параметрів ризику. Йдеться про правила застави та інші налаштування, які впливають на стійкість протоколу й на позиції користувачів. Автори підкреслюють, що тут виникає питання відповідальності, оскільки з відкритих даних неможливо точно зрозуміти, кому належать пов’язані з протоколами активи — засновникам, розробникам чи казначействам. Також не можна достовірно встановити, чи голосують біржові гаманці від свого імені чи від імені клієнтів.

Ці висновки особливо важливі на тлі європейського регулювання. MiCA не поширюється на повністю децентралізовані сервіси. Однак дослідження показує, що висока концентрація власності та голосів ускладнює визначення того, хто саме має вважатися ключовою точкою для нагляду. Це можуть бути власники токенів управління, основні розробники або централізовані біржі, але в кожному протоколі ситуація може бути різною, а потрібної інформації у відкритому доступі часто немає.

Автори окремо зазначають обмеження своєї роботи. Дослідження охоплює лише чотири протоколи й ґрунтується лише на двох часових зрізах, тому не відображає можливих змін після середини 2023 року. Крім того, документ виражає думку дослідників, а не офіційну позицію Європейського центрального банку. У ньому також підкреслюється, що самих лише даних із блокчейна недостатньо, щоб точно визначити, хто зрештою контролює систему.

У дослідженні згадуються й більш ранні попередження міжнародних регуляторів про те, що відмова від посередників у децентралізованих фінансах не усуває ризики концентрації влади, а лише надає їм нової форми, багато в чому схожої на ту, що давно існує у традиційній фінансовій системі.

Старший дослідник компанії Bitwise Каві Джайн зазначив, що багато великих протоколів на практиці децентралізовані не настільки сильно, як може здаватися. За його словами, особливо на ранніх стадіях розвитку рішення й надалі можуть залежати від невеликої групи учасників. Як приклад він навів нещодавні суперечки навколо управління в Aave, які показали, що навіть у межах децентралізованої автономної організації вплив може залишатися зосередженим у небагатьох руках.

Документ з’явився в той момент, коли багато протоколів намагаються вдосконалити системи делегування, щоб залучити більше учасників до управління. Однак автори зазначають, що такі механізми не завжди розв’язують проблему, оскільки влада все одно може переходити до вузького кола делегатів. Вони також підкреслюють, що за відкритими даними важко перевірити, ким саме є великі власники токенів — казначействами протоколів, пов’язаними структурами чи об’єднаними біржовими рахунками.