Cantor Fitzgerald знижує цільовий показник Strategy на 60%

Cantor Fitzgerald у четвер знизив 12-місячну цільову ціну для Strategy (MSTR) приблизно на 60% — до $229 — у дослідницькій нотатці, посилаючись на зниження ціни біткоїна з початку жовтня та стиснення mNAV серед акцій, що відстежують цифрові активи. Компанія зберегла рейтинг «overweight» для цих паперів.

«Ми вважаємо доцільним скоригувати нашу оцінку», — йдеться в записці, де поточну слабкість ринку описано як «здоровий відкат», а довгостроковий погляд на біткоїн — як незмінно позитивний.

У нотатці розглядається ризик того, що Strategy може бути змушена продавати біткоїн. У ній зазначається, що компанія має достатньо готівки, щоб фінансувати дивіденди протягом 21 місяця, утримує близько $60,7 млрд у біткоїнах проти $8,2 млрд боргу й не має погашень боргу до 2028 року. Аналітики вказали на доступне фінансування через емісію акцій у разі потреби й написали, що без приблизно 90% падіння від поточних рівнів ціни біткоїна вимушені продажі видаються малоймовірними.

Стосовно можливих продажів, пов’язаних з індексами, у нотатці підкреслено, що MSCI розглядає, чи слід виключати компанії з певних індексів, якщо частка цифрових активів перевищує 50% загальних активів. Таке вилучення може спровокувати пасивні відпливи з Strategy, що фірма описала як короткостроковий ризик потоків, а не зміну фундаментальних показників.

Щодо питання, чи скуповує Strategy «просідання», у записці описано політику придбання біткоїна тоді, коли це є доцільним, незалежно від ціни. Поточне середовище порівнюється з 2022 роком, коли темпи купівель сповільнилися, а побоювання щодо відсутності покупок названі необґрунтованими.

Аналітики також заперечили тезу про те, що Strategy може стати ринковим «чорним лебедем», посилаючись на баланс і варіанти підтримки ліквідності. «Ці побоювання не є виправданими», — зазначено в нотатці.

Cantor зазначив, що є дев’ятим за величиною акціонером Strategy. У нотатці підтверджено довгостроковий тезис про те, що біткоїн може стати глобальним резервним активом, і оцінено, що ринкова вартість біткоїна становить близько 6,1% від вартості золота. За їхніми розрахунками, біткоїн мав би зрости до приблизно $1,577,860 за монету, аби зрівнятися з ринковою капіталізацією золота.

Як ми писали раніше, JPMorgan заявляв, що здатність Strategy залишатися фінансово стійкою без продажу біткоїна є важливим фактором для BTC. Банк посилався на співвідношення enterprise value до біткоїна на рівні 1,13, яке, на їхню думку, свідчить про відсутність тиску на ліквідацію, та зазначав, що грошовий резерв у $1,44 млрд може покривати до двох років дивідендних виплат і відсотків.

Банк звертав увагу на ризик виключення з індексів MSCI після того, як MSTR впав на 40% з 10 жовтня, недотягнувши до динаміки біткоїна, а також на стрес серед майнерів через нижчу хеш-ставку, зниження складності та високі енергетичні витрати. JPMorgan оцінив собівартість видобутку BTC приблизно в $90,000 і змоделював 6–12-місячну цільову ціну на рівні $170,000.