Механізм ADL на криптобіржах: як працює примусова ліквідація прибуткових позицій

11 жовтня 2025 року крипторинок пережив найбільший одноденний обсяг ліквідацій у своїй історії – близько $19 млрд випарувалося буквально за кілька годин. Найгірше довелося трейдерам на Hyperliquid: за даними CoinGlass, платформа ліквідувала $10,3 млрд – більше, ніж Binance ($2,4 млрд) і Bybit ($4,6 млрд) разом узяті.

Однак цікавіше інше. Багато користувачів децентралізованої біржі Hyperliquid виявили, що біржа примусово закрила їхні прибуткові позиції. Причому зроблено це було через механізм Auto-Deleveraging (ADL). Постраждало близько 35 тисяч позицій у 20 тисяч трейдерів.

ADL – це автоматичне закриття позицій прибуткових трейдерів, коли стан рахунків у їхніх збиткових колег стає від'ємним. Таким чином, платформа гарантує собі неможливість формування безнадійних боргів. Якщо ви в плюсі – ви повинні бути готові до того, що ваші кошти фондують загальну безпеку. Єдині, хто не бере участі в авто-делевереджингу – це трейдери без відкритих позицій.

11 жовтня 2025 року Hyperliquid вперше за два роки активувала механізм ADL, ліквідувавши прибуткові позиції 20 000 користувачів. І це – не баг. Це вбудований захист біржі від банкрутства.

Як працює ADL і навіщо він потрібен

ADL автоматично знижує задіяне в сукупній позиції платформи плече. Звучить безпечно, але на практиці це означає примусове закриття позицій користувачів, які перебувають у прибутку.

Логіка проста: коли чиясь позиція йде в глибокий мінус і ліквідується, біржа повинна знайти контрагента для закриття цієї позиції. Зазвичай для цього використовується страховий фонд. Але якщо збитки занадто великі, а фонду не вистачає, біржа звертається до протилежної сторони угоди – до тих, хто сидить у профіті.

Гліб Костарєв, колишній віце-президент Binance по Східній Європі та СНД (працював у компанії з 2018 по 2023 рік), так пояснив ситуацію з Hyperliquid:

Так, звичайно, у Hyperliquid є механізм ADL. ADL – це остання лінія захисту будь-якої біржі, навіть децентралізованої. У Hyperliquid є величезний страховий фонд на $3,5 млрд, але навіть при цьому у них завжди повинні бути додаткові механізми (на всякий випадок), які не дозволять біржі піти в збиток.

Згідно з документацією Hyperliquid, якщо баланс рахунку користувача або вартість ізольованої позиції стає від'ємною, система ранжує трейдерів на протилежній стороні за нереалізованим прибутком і використаним плечем.

Чим вищий цей показник – тим раніше ти потрапиш під ADL.

DEX проти CEX: чи є різниця

Прихильники децентралізованих бірж часто говорять про прозорість. Мовляв, на CEX механізм ADL – чорна скринька, а на DEX усе на смартконтрактах, відкрито. Технічно так і є. Усі угоди на Hyperliquid записуються в блокчейн, кожен може перевірити.

Але Костарєв відзначає практичну сторону:

Це правда, але в цьому аспекті CEX від DEX несильно відрізняються. Коли вашу прибуткову позицію на обвалі ліквідують, то яка врешті-решт різниця?

ADL – це механізм виживання біржі, а не її ідеологічний вибір. Централізована чи децентралізована – не важливо. Якщо біржа ризикує піти в мінус, вона захиститься за рахунок користувачів. Питання тільки в тому, наскільки часто це відбувається.

Жовтневий обвал: кейс Hyperliquid

Hyperliquid запустилася у 2023 році і до жовтня 2025-го працювала без жодного випадку активації ADL. Це була її конкурентна перевага. Страховий фонд у $3,5 млрд виглядав серйозно. Але обвал 11 жовтня виявився настільки різким, що механізм все-таки спрацював.

За кілька годин Біткойн впав зі $126 000 до позначки близько $104 000. На Hyperliquid понад тисячу рахунків було ліквідовано повністю. Понад 6300 акаунтів пішли в збиток на загальну суму понад $1,23 млрд. І це не рахуючи тих, у кого просто примусово закрили прибуткові позиції через ADL.

Багато постраждалих були маркетмейкерами та квантовими фондами, які тримали хеджовані портфелі. Коли ADL закрив частину їхніх позицій, їхній хедж рухнув, і вони опинилися незахищеними перед подальшим рухом ціни. Спенсер Халларн, глава OTC-торгівлі в GSR, назвав це "складною проблемою" для учасників з багатокомпонентними портфелями.

Чому ADL неминучий

Страховий фонд не нескінченний. Він поповнюється за рахунок комісій і профіту від ліквідацій, але в момент різких рухів ринку може не впоратися. І тоді у біржі три варіанти:

Використати ADL (тобто примусово закрити прибуткові позиції)
Піти в збиток (і мати ризики збанкрутувати)
Соціалізувати збитки (розділити їх на всіх користувачів, включно з тими, хто взагалі не має відкритих позицій, але має депозити на платформі)

Якщо придивитися без емоцій, то перший варіант – найменше з зол. Принаймні, на DEX на кшталт Hyperliquid є сувора правило: якщо у тебе немає відкритих позицій, ти не несеш збитків платформи. Це важлива деталь: втрати не розмазуються на всіх, а лягають тільки на активних трейдерів з протилежної сторони угоди.

Чи можна захиститися від ADL

Теоретично – ні. Якщо ти в профіті і тримаєш "плече", то ти потенційна ціль для ADL. Але практично знизити ризики можна:

Знижувати плече. Чим нижче leverage, тим менший твій пріоритет у черзі на ліквідацію.
Фіксувати прибуток. Чим менше нереалізованого прибутку висить на позиції, тим нижчий твій рейтинг у формулі ADL.
Торгувати на декількох майданчиках. Диверсифікація знижує ризик того, що одна біржа закриє всі твої позиції зараз.
Стежити за ліквідністю. Під час високої волатильності обсяги в стакані падають, а значить, ймовірність активації ADL зростає.

Але головне – розуміти: ADL це не баг і не маніпуляція. Це вбудований механізм захисту біржі від банкрутства. І якщо ти торгуєш з плечем, ти автоматично берешь участь у цій системі.

Висновки

Механізм ADL існує на всіх великих біржах – і централізованих, і децентралізованих. Різниця тільки в прозорості: на DEX ти бачиш алгоритм у коді, на CEX – тільки наслідки.

Hyperliquid два роки працювала без активації ADL, що говорить про гарний ризик-менеджмент. Але жовтневий обвал показав: ідеальних систем не буває. Коли ринок рухається занадто швидко, навіть страховий фонд у $3,5 млрд може не впоратися.

Торгівля з плечем завжди означає ризик примусового закриття позиції. Причому необов'язково збиткової. Біржа буде захищати свою платоспроможність в першу чергу, і ADL – один з інструментів для цього.

Транспарентність смартконтрактів не змінює економіки питання. Ліквідація є ліквідація, незалежно від того, записана вона в блокчейн чи ні.