Уолл‑стрит хочет запустить ETF с тройным плечом на Tesla и BTC
Три эмитента, Defiance ETFs, Themes и Direxion, подали документы на фонды, рассчитанные на утроенную дневную доходность базовых активов — от отдельных акций (Tesla) до экспозиций на биткоин. В случае одобрения это станет редким шагом вверх по риску для американских ETF и очередной проверкой готовности регуляторов допускать сложные продукты.
Трехкратные ETF на отдельные акции сейчас не обращаются в США из‑за рекомендаций Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), фактически ограничивших новые запуски плечом 2× около пяти лет назад. В свежих заявках мало деталей о том, как эмитенты намерены обойти этот порог, но обозначен стандартный набор инструментов — свопы, опционы и другие деривативы — с ежедневной ребалансировкой для достижения цели 3×.
Заявки поданы на фоне сверхконкурентного рынка ETF с активами около $13 трлн. После многолетней «войны комиссий» эмитенты ищут отстройку за счет доходности и плеча, расширяя линейки, чтобы удерживать внимание инвесторов. По отраслевой статистике, примерно треть новых ETF в этом году так или иначе используют кредитное плечо. Регуляторы при этом регулярно предупреждают о рисках: трехкратные фонды в волатильной среде быстро «изнашиваются» из‑за эффектов сложного процента и ежедневной ребалансировки. Пример виден за рубежом: европейский 3×‑продукт на Tesla в этом году просел, хотя базовая акция выросла — наглядное напоминание, что траектория пути важна не меньше конечной точки, когда используется плечо.
Для криптоаудитории связка очевидна. ETF на биткоин с плечом 3× перенесет опционоподобную экспозицию в стандартный брокерский формат, потенциально расширив доступ далеко за пределы криптоплощадок. Но и здесь те же оговорки: фонды нацелены на однодневные движения и ребалансируются ежедневно, а на длительном горизонте итог может сильно отличаться от простого утроения доходности базового актива.
Регуляторный фон подвижен. Некоторые 3×‑фонды на широкие индексы были запущены до нынешних указаний и продолжают торговаться, но в целом SEC ограничивает новые продукты плечом 2×, чтобы снизить риск катастрофических потерь у розницы. Эмитенты, похоже, делают ставку на более мягкий настрой и на то, что четкие правила по базовым активам для плечевых ETF на отдельные акции укрепят их позицию. Ведомство воздержалось от комментариев на фоне продолжающегося шатдауна федерального правительства США.
Что именно предлагается? В пакете Defiance — 3×‑фонд с длинной позицией и инверсивные 3×‑фонды с короткой экспозицией (−3×); в документах в качестве инвестиционного субконсультанта фигурирует Milliman Financial Risk Management. Direxion и Themes в пятницу подали схожие запросы. Каждый фонд нацелен на утроенную дневную доходность через финансовые инструменты и будет ребалансироваться ежедневно для поддержания целевого коэффициента.
Дальше возможны несколько сценариев. SEC может затребовать правки, потянуть процесс или отказать, подталкивая эмитентов к версиям на 2×. Если зеленый свет получит хоть один 3×‑фонд, особенно на биткоин, это может спровоцировать волну запусков: маркет-мейкеры, хедж-фонды и конкурирующие управляющие компании поспешат вывести на рынок аналогичные продукты. Если нет — сигнал столь же понятен: американский рынок останется в «коридоре 2×», а гонка за сложными продуктами возьмет паузу из‑за действующих ограничений.
