Глава Tether раскритиковал S&P за понижение рейтинга USDT до «слабого»

В конце ноября вокруг стейблкоина USDT снова разгорелся спор о рисках.

Накануне рейтинговое агентство S&P Global Ratings понизило его оценку устойчивости до уровня «слабая». Аналитики сочли, что структура резервов Tether стала более рискованной: в них выросла доля биткоина, золота, обеспеченных займов и корпоративных облигаций. При этом у рынка слишком мало информации о том, как именно устроено управление резервами и кто выступает ключевыми контрагентами эмитента.

В отчете S&P говорится, что биткоин теперь составляет около 5,6% от объема выпущенного USDT. Это больше, чем заявленный «запас прочности» в 3,9%, который должен покрывать возможную просадку волатильных активов. Если одновременно упадут биткоин и другие рискованные инструменты в портфеле, теоретически может возникнуть дефицит обеспечения стейблкоина. Дополнительно регуляторов беспокоят ограничения на прямой выкуп USDT у эмитента и отсутствие четкого разделения клиентских активов и имущества компании на случай ее банкротства.

Агентство присвоило USDT свой минимальный рейтинг по рискам для стейблкоинов — «5 (weak)». Формально он означает, что у токена высокий уровень кредитных и рыночных рисков по сравнению с конкурентами. 

Именно это решение и вызвало жесткую реакцию со стороны руководства эмитента.

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино публично раскритиковал подход агентства. По его словам, традиционные модели оценок создавались под банки и классические финансовые корпорации с долгой историей и непрозрачной отчетностью. К криптокомпаниям, которые публикуют данные в ином формате и работают в другом режиме, такие рамки совершенно подходят. Он напомнил, что те же методики раньше позволяли ставить высокие рейтинги организациям, которые впоследствии пережили кризис или вовсе обанкротились.

Ардоино подчеркнул, что Tether считает себя «перекапитализированной» компанией и располагает резервами, достаточными для погашения токенов даже в периоды резких рыночных колебаний. Кроме того, он напомнил, что с момента запуска эмитент выпустил около 184 млрд USDT и при этом сохранял привязку к доллару на фоне банковских сбоев, проблем криптобирж и волн распродаж.

Отдельно Tether указала на то, что значительная часть резервов по‑прежнему размещена в казначейских облигациях США и других высоколиквидных инструментах. При этом компания не отказывается от диверсификации и уже несколько лет вкладывается в реальные активы. Например, сейчас Tether является одним из крупнейших частных держателей золота вне центральных банков.

Конфликт с S&P обострил давнюю дискуссию о том, как именно следует оценивать устойчивость стейблкоинов. Критики Tether считают, что рост доли волатильных активов в резервах делает USDT уязвимым к рыночным шокам и требует жесткого внешнего контроля. В самой компании уверены, что их модель доказала жизнеспособность в реальных кризисах, а традиционная финансовая система просто не готова принять крупного игрока, который работает по другим правилам.