Nvidia отрицает финансовые махинации в продажах ИИ-чипов на фоне сомнений трейдеров

Nvidia в записке для аналитиков Уолл-стрит заявила, что не использует вендорное финансирование для наращивания продаж своих ИИ-чипов. Документ стал ответом на недавнюю рассылку, в которой компанию обвинили в «круговой» схеме финансирования и сравнили с печальноизвестными Enron и Lucent.

В многостраничном документе чипмейкер отрицает, что кредитует или финансирует покупателей для раздувания выручки, и описал свой бизнес как основанный на реальном спросе и стандартных условиях оплаты. Там также говорится, что Nvidia не похожа на исторические примеры бухгалтерских махинаций, поскольку ее базовый бизнес экономически устойчив, а отчетность полностью прозрачная.

По словам руководства, классическое вендорное финансирование предполагает, что клиенты расплачиваются с поставщиком в течение многих лет, тогда как ее клиенты платят вскоре после покупки. Однако Джим Чейнос, известный тем, что одним из первых указал на проблемы в Enron, поставил под вопрос это различие из-за инвестиций Nvidia в компании, которые закупают её чипы.

Он указал на доли или финансирование со стороны Nvidia в OpenAI, xAI Илона Маска и инфраструктурных ИИ-компаниях вроде CoreWeave и Nebius. В интервью Чейнос заявил:

Они вкладывают деньги в убыточные компании, чтобы эти компании заказывали у них чипы.

Схожие опасения высказал и Майкл Бёрри, заработавший на ставке против рынка жилья перед кризисом 2008 года. Он считает, что в отдельных сегментах рынка ИИ наблюдается «подозрительная практика признания выручки», связанная с тем, что поставщики инвестируют в своих клиентов, и предупредил о «катастрофически избыточных мощностях при несоизмеримо низком спросе».

Оба инвестора подчеркнули, что бухгалтерия — лишь часть проблемы. Их беспокоит масштабные капитальные вложения в центры обработки данных и оборудование для ИИ до того, как станет ясно, как именно эти мощности будут коммерчески использоваться. Чейнос отметил, что если загрузка мощностей в ближайшие годы отстанет от планов, заказы на чипы и дата-центры могут быть сокращены или отменены.

Nvidia в ответ заявила, что спрос на ее ускорители «зашкаливает», а продукты на целое поколение опережают конкурентов. Компания ожидает дальнейшего роста заказов со стороны облачных провайдеров, крупных интернет-платформ и стартапов, которые обучают и запускают генеративные ИИ-модели.

Вендорное финансирование — это когда поставщик кредитует клиента, чтобы тот смог купить его продукцию. В конце 1990-х Lucent активно предоставляла кредит убыточным телеком-операторам, которые затем закупали её оборудование; когда эти компании обанкротились, Lucent пришлось списывать значительные суммы.

Enron использовала внебалансовые структуры, чтобы скрыть долги и убытки в своём широкополосном и других бизнесах, прежде чем в 2001 году рухнула. Nvidia настаивает, что её деятельность принципиально отличается от этих случаев и что компания не зависит от финансирования клиентов для поддержания роста.

Неделями ранее глава Nvidia Дженсен Хуанг предупредил, что США могут утратить лидерство в сфере ИИ, поскольку энергия для дата-центров в Китае дешевле благодаря государственным субсидиям, а регулирование — менее жесткое.