Мэтт Хуган из Bitwise: Solana может повторить успех BTC и ETH

Его «рецепт» держится на потоках. С 11 января 2024 года сеть Bitcoin выпустила 322 681 BTC, тогда как ETP и компании купили свыше 1,1 млн BTC. В случае Ethereum эмиссия составила 388 568 ETH с 15 апреля 2025 года, а совокупные покупки ETP и корпораций — 7,4 млн ETH.

Со стороны казначейств поддержку Solana окажут Galaxy Digital, Jump Crypto и Multicoin Capital, которые вложили $1,65 млрд в Forward Industries — новую публичную компанию-казначейство Solana, которая будет покупать SOL, стейкать его и стремиться к дополнительной доходности. Кайл Самани из Multicoin возглавит совет директоров и станет публичным представителем проекта.

Ранее в США появился первый ETF с экспозицией к Solana. В июле REX-Osprey запустили SSK — первый фонд, сочетающий доступ к SOL и нативный стейкинг, оформленный по нормам «закона 40-го года» (’40 Act). Это фактически обходной маршрут по сравнению с «законом 33-го года» (’33 Act), по которому были одобрены спотовые ETF на BTC и ETH. SSK действительно держит SOL (как минимум половину — в прямом стейкинге), но с момента запуска привлек около $195 млн — существенно меньше, чем спотовые фонды на Bitcoin и Ethereum. По мнению Хугана, классические спотовые SOL-ETF при одобрении способны открыть куда более крупные притоки.

Помимо «продуктовой» линии, Хуган делает ставку на фундаментальные преимущества Solana: сверхнизкие комиссии (доли цента), быстрая финализация (одобренное обновление нацелено примерно на 150 мс после добавления блока) и архитектура без L2-слоев, упрощающая UX. При этом он признает и недостатки сети, включая более высокую централизацию и повышенную инфляцию (≈4,3% против 0,8% у BTC и ~0,5% у ETH).

Тем не менее, по его подсчетам, Solana уже отвоевала нишу: сеть занимает третье место по ликвидности стейблкоинов среди смарт-контрактных блокчейнов, четвертое по токенизированным активам и демонстрирует около +140% прироста токенизированного AUM с начала года.

Есть и вопрос масштаба. При капитализации Bitcoin около $2,2 трлн и Ethereum ~ $523 млрд, Solana — ~$119 млрд. Это ~5% от Bitcoin и ~23% от Ethereum. По оценке Хугана, план Forward на $1,65 млрд сопоставим с притоками ~ $33 млрд в Bitcoin в пересчете на масштаб сети, даже с учетом различий в инфляции.

Однако ETF и казначейства сами по себе спрос не создают — нужна причина, чтобы пришли покупатели. Хоган напоминает: устойчивые притоки в ETF на Ethereum начались лишь через несколько месяцев после одобрения, когда ускорилось внедрение стейблкоинов и рынок сфокусировался на роли Ethereum как ведущей сети для них. В случае Solana аргументы — скорость, низкая стоимость и простота для стейблкоинов, токенизированных активов и DeFi.

Ближайшая развилка — решения SEC до 10 октября и скорость, с которой продукты IV квартала и фонд Forward начнут разворачивать капитал. Хуган считает, что если эти потоки материализуются, Solana окажется в крайне привлекательной позиции.