Metaplanet торгуется с дисконтом к своему BTC-резерву
Metaplanet ушла в дисконт к собственному запасу BTC. Компания, которая летом торговалась с премией, ушла в дисконт на фоне волатильности последних недель.
Согласно последним данным компании, показатель mNAV (отношение рыночной капитализации компании к стоимости ее биткоин-резерва) опустился до 0,99 — ниже 1,0. Это означает, что акции оценивают компанию дешевле, чем объем BTC на ее балансе. Снижение mNAV сигнализирует об охлаждении спроса на публичный доступ к биткоину через корпоративные казначейства, который летом обеспечивал Metaplanet заметную премию к чистой стоимости активов.
Летняя премия Metaplanet сменилась дисконтом: теперь акции оценивают компанию ниже её биткоин-резерва (mNAV — 0,99). Источник: Bloomberg.
Сдвиг произошел через несколько дней после резкой распродажи по всему рынку, которая ударила по ценам токенов и охладила спрос на акции, привязанные к крипте. В сегменте digital‑asset treasuries (DAT) — публичных компаний, держащих монеты на балансе — темпы покупок заметно снизились, а многие бумаги потеряли летнюю премию.
Разворот не отменяет саму стратегию Metaplanet. В августе–сентябре 2025‑го компания привлекала капитал под новые покупки BTC через международное размещение акций и одобрение выпуска привилегированных бумаг. В конце сентября резерв пополнили еще одной покупкой. План не менялся; изменилась оценка этого плана рынком.
Аналитик Марк Чедвик (Smartkarma; экс‑Jefferies) называет происходящее «охлаждением» после сильного энтузиазма. По его словам:
«Долгосрочные сторонники биткоина могут увидеть в дисконте Metaplanet возможность для покупки».
DAT‑акции — простой прокси на BTC. Когда бумаги торгуются ниже стоимости монет на балансе, это влияет на потоки капитала – от арбитражного интереса до решений эмитентов о новых покупках или продажах акций. Устойчивый дисконт смещает фокус обратно на траекторию BTC и на то, с какой скоростью казначейства наращивают резерв без сильного разводнения.
Дальше все упирается в два фактора: цену биткоина и объем нового выпуска акций Metaplanet. Более сильный BTC и ограниченный выпуск тянут mNAV к 1,0; привлечение капитала «в слабость» — наоборот. Менеджмент может поддержать оценку за счёт более активных покупок, прозрачных раскрытий по казначейству и, при одобрении регулятора, обратного выкупа акций при широком дисконте. Более чистая структура финансирования плюс сильный BTC делают пересмотр оценки вверх вероятным, тогда как противоположный сценарий закрепит дисконт.
Рекомендуем