Суд CША предписал регулировать prediction-рынки Kalshi

На этой неделе (в ноябре 2025) суд отверг ключевой аргумент Kalshi о том, что её спортивные события регулируются исключительно CFTC, где площадка зарегистрирована как контрактный рынок. Судья постановил, что определённые спортивные контракты подпадают под действие невадских законов об игорной деятельности. Теперь дело, по прогнозам, перейдёт на уровень Апелляционного суда Девятого округа.

Многие годы важнейшим преимуществом американских предикшен-рынков – от Kalshi до Polymarket – считалась возможность опираться на федеральное право о деривативах, тем самым обходя сложность отдельних лицензионных юрисдикций в каждом штате. Невадское решение, по словам аналитиков, подрывает этот базовый тезис, создавая риск того, что надзор за такими рынками станет фрагментарным и разнородным по всей стране.

С точки зрения Kalshi, её продукты подпадают под категорию «свопов» согласно Commodity Exchange Act, а значит, попадают под контроль CFTC и автоматически находятся вне сферы законов штатов об азартных играх. Эта логика лежала в основе иска 2023 года против CFTC касательно политических рынков: тогда суд поддержал Kalshi, фактически разрешив разместить ограниченный набор контрактов, связанных с выборами.

После успеха компания расширила линейку событий, включая спортивные исходы. Позже она подала иск против невадских игорных регуляторов – Gaming Control Board и Gaming Commission – чтобы те не могли инициировать преследование за спортивные рынки Kalshi. Биржа заявила, что штат нарушает исключительную юрисдикцию федералов над фьючерсами на площадках под надзором CFTC. Вначале Kalshi удалось получить предварительный судебный запрет, блокировавший вмешательство штата. 

Судья Эндрю Патрик Гордон отменил ранее действовавшую защиту и постановил, что спортивные события не подпадают под определение «свопов» и, соответственно, не относятся к исключительной сфере CFTC.

В своём мнении Гордон сослался на ранее рассмотренное им дело и подчеркнул: Конгресс не закладывал идею превращать федерально регулируемые фьючерсные площадки в «общенациональные игорные залы» широкой тематики, одновременно лишая штаты права надзора – даже после реформы свопов 2010 года.

Невада в представленных материалах жёстко разграничила товарные операции и азартные игры, а также ставки на спорт и контракты, связанные с политикой и экономикой. Представители штата заявили суду, что пока вопрос о временной отсрочке рассматривается, они не будут сразу применять санкции, но считают, что Kalshi действует в Неваде с нарушением закона. При этом другие компании, включая Crypto.com и Robinhood, уже договорились с регуляторами не вступать в конфликт в период апелляций.

Kalshi обратилась к суду с просьбой заморозить исполнение постановления, пока компания готовит апелляцию в Девятый окружной суд, подчёркивая, что федеральные решения по сопоставимым вопросам расходятся в трактовках пределов вмешательства штатов в предсказательные рынки и деривативные биржи. Компания утверждает, что без такой паузы она может оказаться под угрозой преследования со стороны штата, что будет вступать в противоречие с её статусом, закреплённым федеральным регулятором.

Аналитик TD Cowen Джарет Сайберг в своём комментарии клиентам отметил, что нарастающий конфликт между штатами и федеральным центром за право регулировать рынки предсказаний, вероятнее всего, придётся рассматривать Верховному суду США, поскольку федеральные суды ниже рангом уже демонстрируют противоположные трактовки. Он добавил, что финального ответа придётся ждать, возможно, вплоть до 2027 года или более позднего времени.

По словам Сайберга, у штатов есть немалый шанс взять верх: азартные игры испокон веков регулируются на уровне штатов, и Конгресс при желании может поддержать именно их позицию, даже если операторы предсказательных рынков выиграют отдельные дела. Вариантом компромисса он назвал систему, при которой штаты получают право регулировать и облагать налогами спортивные контракты, но не вынуждают уходить с рынка биржи, уже имеющие лицензию designated contract market от CFTC.

Таким образом, невадский спор оставляет открытым ключевой вопрос для всех prediction-платформ, включая те, что работают рядом с крипторынком и полагаются на федеральное право деривативов. Апелляция определит, станут ли спортивные контракты преимущественно зоной регулирования штатов или смогут функционировать под единым федеральным режимом.