CryptoQuant указал на пробелы в программе Strategy

Аналитики CryptoQuant оценили программу управления капиталом Strategy как меру по снижению ликвидных рисков, но указали на отсутствие прописанных правил для тайминга покупок и дисциплины продаж биткоина. Программа была опубликована в конце июня.

В документе Strategy предусмотрено формирование долларового резерва с минимальным покрытием выплат по привилегированным акциям и процентам по долгу на 12 месяцев, повышение дивиденда по привилегированным акциям STRC до 12% годовых с ежемесячным пересмотром, а также планы обратного выкупа акций и монетизации биткоина с возможностью продажи до $1,25 млрд для пополнения резерва, выплат и финансирования выкупов.

С практической точки зрения, с 29 июня по 5 июля компания продала около 3 588 BTC за примерно $216 млн и привлекла $466,7 млн через размещение акций MSTR. По расчетам аналитиков, долларовый резерв увеличился с $1,44 млрд до примерно $3,0 млрд, а покрытие дивидендов по STRC выросло примерно с 14 до 29 месяцев. Общий биткоин-резерв остался на уровне 843 775 BTC. Выкупы акций пока не проводились.

Глава исследований CryptoQuant Хулио Морено написал: “Программа Strategy — настоящая коррекция курса. Чтобы завершить этот разворот, им остается определить две вещи: системную модель тайминга покупок биткоина и дисциплинированный подход к продажам на растущем рынке. До тех пор у разворота есть пространство для улучшения.”

Аналитики отметили, что правило эмиссии акций при отметке 1x mNAV регламентирует привлечение капитала, но не устанавливает момент, когда привлечённые средства разворачивать в биткоин. По их оценке, без модели, учитывающей оценку рынка, компания может снова совершать покупки на локальных пиках. Текущая программа монетизации носит преимущественно защитный характер и не включает частичную реализацию или хеджирование на пиках цикла.

После запуска программы и повышения дивиденда бумаги STRC восстановились с минимума около $75 в конце июня до примерно $85, но остаются ниже номинала в $100. На данный момент остаются открытыми вопросы, когда возобновлять покупки и как формировать дисциплину продаж в следующем бычьем цикле.