Майкл Бьюрри предупреждает о залоговой спирали после ликвидаций по серебру, которые обогнали биткоин

Токенизированные товарные контракты стали популярным способом торговать макро-активами на криптовалютных рынках. Они работают 24/7, принимают криптоактивы в качестве залога и дают плечо на золото или серебро без бюрократии классического фьючерсного счета. Но когда рынок делает резкое движение, такая конструкция может раскручиваться очень быстро.

Именно это произошло во время последнего отката в металлах. По данным CoinGlass, за 24 часа было ликвидировано около 129 000 трейдеров, а совокупные потери приблизились к $544 млн. Токенизированные фьючерсы, привязанные к серебру, стали главным источником ликвидаций примерно на $142 млн. Далее шел биткоин примерно на $82 млн, а эфир был около $139 млн. Одна из крупнейших принудительно закрытых позиций пришлась на плечевой контракт XYZ:SILVER-USD на Hyperliquid на сумму около $18,1 млн.

Майкл Бьюрри обратил внимание именно на этот стык рынков. В недавнем посте на Substack инвестор, известный благодаря сделке, которую популяризировал фильм “The Big Short”, назвал происходящее «залоговой смертельной спиралью». Его мысль в том, что металлы, криптоактивы и плечевые позиции могут быть связаны маржинальными правилами и общими пулами обеспечения. Резкое падение в одном сегменте вынуждает продавать в другом, а следующая волна часто накрывает рынок в моменты тонкой ликвидности. 

Бьюрри также назвал уровни, которые, по его мнению, становятся критическими, если биткоин продолжит снижение. Он написал, что уход ниже $70 000 может превратить убытки крупных корпоративных владельцев в проблему фондирования, а рынки капитала станут заметно менее благосклонными. Отметку $60 000 он назвал точкой, которая может создать экзистенциальную угрозу для крупного корпоративного держателя с биткоином в балансе. Падение к $50 000, по его оценке, повышает риск банкротств майнеров и вынужденных продаж, а токенизированные фьючерсы на металлы получат самый жесткий удар.

В традиционных рынках механика тоже становится жестче. CME Group сообщила, что повысит маржинальные требования по фьючерсам на золото и серебро, а это обычно вынуждает трейдеров либо довносить обеспечение, либо сокращать позиции.В отдельной заметке на этой неделе руководитель исследований Galaxy Digital Алекс Торн сказал, что биткоин все еще может протестировать зону $56 000, если не появятся новые катализаторы и покупатели останутся осторожными. Он отметил, что позитивных историй стало меньше, а геополитическая неопределенность и слабый аппетит к риску делают ликвидность выборочной.