Инвесторы 70+ контролируют 39% американского фондового рынка

Забудьте про Gen Z с их мемами и YOLO-трейдами. Настоящие рисковые игроки американского фондового рынка – это ваши дедушки и бабушки.

По данным The Economist, инвесторы старше 70 лет сейчас контролируют 39% всех акций и взаимных фондов США. Это почти вдвое больше, чем было 15 лет назад. И вот в чём нюанс: когда рынок упадет, именно эта когорта может усилить обвал.

Как пенсионеры стали хедлайнерами фондового рынка

Цифры говорят сами за себя. Рынок акций вырос на $24 трлн за последние пять лет. И почти половина этого роста – это инвесторы за 70. Демография здесь ни при чём: доля пожилых американцев выросла всего на 3%, но их присутствие на рынке удвоилось.

Что происходит? В The Economist называют три фактора:

Облигации уже не работают. С 1980 до 2005 года казначейские облигации приносили в среднем 3,8% сверх инфляции ежегодно. После 2005-го – меньше чем 0,5%. Инфляционный удар 2020–2022 годов окончательно убил аппетит к бондам. Зачем держать деньги под 4%, когда индекс S&P 500 даёт больше 10%?

Накопленное богатство даёт свободу. «Если я не проживу до 120 лет, мне хватит денег до конца жизни. Поэтому я могу рисковать», – объясняет 77-летний Джей Гурли, который держит 92% портфеля в акциях и индексных фондах.

FOMO не имеет возраста. Финансовые консультанты рассказывают о клиентах, которые инвестировали в Nvidia в хосписе. Один из них умер в возрасте 90 лет с портфелем стоимостью $20 млн, набитым акциями технологических гигантов. Когда все вокруг зарабатывают на рынке, сложно оставаться в стороне.

Правило “100 минус возраст” больше не работает?

Классический совет: вычитаешь свой возраст из 100 – получаешь процент акций в портфеле. Например, в 75 лет у тебя должно быть 25% в акциях, а остальное – в облигациях и наличных. Именно такая логика лежит в основе target-date фондов, которые автоматически снижают экспозицию в equities с возрастом.

Но исследования показывают обратное. В 2014 году Уэйд Пфау и Майкл Китсес доказали: повышение доли акцій в течение пенсии может быть выгоднее, чем снижение. Почему? Потому что имеет значение тайминг. Если ты продаешь акции во время падения и идёшь в бонды, ты фиксируешь убытки и пропускаешь отскоки.

Еще более радикальный вывод дали учёные из Emory, Arizona и Missouri: портфель из 100% акций (1/3 американские, 2/3 мировые) даёт всего 7% вероятности остаться без денег при снятии 4% ежегодно.

А что по бондам? Шанс обанкротиться достигает 39%!

Проблема: они могут продать

Агрессивные портфели работают для отдельных инвесторов. Но что будет с рынком в целом, когда эти $9 трлн начнут двигаться?

При оптимистичном сценарии бумеры будут держать акции для детей и внуков. Они пережили крахи 87-го, доткомов и 2008-го – и знают, что рынок всегда восстанавливается. Опрос Schroders показывает: во время пандемического обвала 2020-го только 25% инвесторов старше 71 года изменили уровень риска — наименьшая доля среди всех возрастных групп.

Но есть и пессимистичный сценарий. Если молодые инвесторы могут ждать во время затяжных коррекций (потому что у них есть десятилетия, чтобы отбить потери), то у пенсионеров такого люксового пакета нет. Если рынок падает два года подряд, а тебе 75, вопрос «Ждать восстановления или фиксировать убытки» становится экзистенциальным.

Те, кто пошёл в акции из-за FOMO, могут так же быстро развернуться. А когда нужны деньги на медицинские счета или уход – продажа становится практически неизбежной. Если таких продаж будет много одновременно, это может превратить коррекцию в крашсейл.

Что это означает для остального рынка

1. Волатильность может стать выше. Когда значительная часть капитала контролируется группой с ограниченным временным горизонтом и чувствительностью к денежному потоку, рынок становится менее стабильным.
2. Вопрос ликвидности. Молодые инвесторы обычно держат позиции дольше. Пенсионеры могут продавать быстрее – особенно если им нужны средства на жизненные нужды.
3. Это очередной пример того, как традиционные правила инвестирования ломаются. Облигации больше не являются «безопасной» альтернативой. Классические аллокации не работают в мире, где инфляция может за пару лет сожрать твой портфель, построенный из бондов.

Что ж, вы уже ничего от них не ждали, но бумеры переписали правила. Они доказали, что агрессивные портфели могут работать даже в 70+. Но они же могут стать триггером следующего массового дампа рынка.

Вопрос не в том, бриллиантовые ли руки у серебряных инвесторов. Вопрос в том, сколько времени у них есть, чтобы это доказать.