Cantor Fitzgerald снижает целевой показатель Strategy на 60%

Cantor Fitzgerald в четверг снизил 12-месячную целевую цену для Strategy (MSTR) примерно на 60% — до $229 — в исследовательской заметке, ссылаясь на снижение цены биткоина с начала октября и сжатие mNAV среди акций, отслеживающих цифровые активы. Компания сохранила рейтинг «overweight» для этих бумаг.

«Мы считаем целесообразным скорректировать нашу оценку», — говорится в записке, где текущая слабость рынка описана как «здоровый откат», а долгосрочный взгляд на биткоин — как неизменно положительный.

В записке рассматривается риск того, что Strategy может быть вынуждена продавать биткоин. В ней отмечается, что компания имеет достаточно наличных средств, чтобы финансировать дивиденды в течение 21 месяца, удерживает около $60,7 млрд в биткоинах против $8,2 млрд долга и не имеет погашений долга до 2028 года. Аналитики указали на доступное финансирование через эмиссию акций в случае необходимости и написали, что без примерно 90% падения от текущих уровней цены биткоина вынужденные продажи кажутся маловероятными.

Что касается возможных продаж, связанных с индексами, в заметке подчеркивается, что MSCI рассматривает, следует ли исключать компании из определенных индексов, если доля цифровых активов превышает 50% общих активов. Такое исключение может спровоцировать пассивные оттоки из Strategy, что фирма описала как краткосрочный риск потоков, а не изменение фундаментальных показателей.

По вопросу о том, скупает ли Strategy «проседание», в записке описана политика приобретения биткоина тогда, когда это целесообразно, независимо от цены. Текущая среда сравнивается с 2022 годом, когда темпы покупок замедлились, а опасения по поводу отсутствия покупок названы необоснованными.

Аналитики также опровергли тезис о том, что Strategy может стать рыночным «черным лебедем», ссылаясь на баланс и варианты поддержки ликвидности. «Эти опасения не оправданы», — отмечено в записке.

Cantor отметил, что является девятым по величине акционером Strategy. В записке подтвержден долгосрочный тезис о том, что биткоин может стать глобальным резервным активом, и оценено, что рыночная стоимость биткоина составляет около 6,1% от стоимости золота. По их расчетам, биткоин должен был бы вырасти до примерно $1 577 860 за монету, чтобы сравняться с рыночной капитализацией золота.

Как мы писали ранее, JPMorgan заявлял, что способность Strategy оставаться финансово устойчивой без продажи биткоина является важным фактором для BTC. Банк ссылался на соотношение enterprise value к биткоину на уровне 1,13, которое, по их мнению, свидетельствует об отсутствии давления на ликвидацию, и отмечал, что денежный резерв в $1,44 млрд может покрывать до двух лет дивидендных выплат и процентов.

Банк обращал внимание на риск исключения из индексов MSCI после того, как MSTR упал на 40% с 10 октября, не дотянув до динамики биткоина, а также на стресс среди майнеров из-за более низкой хэш-ставки, снижения сложности и высоких энергетических затрат. JPMorgan оценил себестоимость добычи BTC примерно в $90,000 и смоделировал 6–12-месячную целевую цену на уровне $170,000.