Как Bitcoin-ETF угрожают «денежному станку» Майкла Сейлора
Помимо непосредственного падения Биткоина, акции Strategy (ранее MicroStrategy) сталкиваются с давлением со стороны ETF и корпоративных биткоин-казначейств. В результате, под угрозой оказалась так называемая «премия Сейлора».
Изменившиеся рыночные условия ставят под сомнение бизнес-модель компании Майкла Сейлора Strategy. В настоящее время MSTR (акции Strategy) торгуются с премией (то есть их рыночная стоимость превышает стоимость Биткоинов, которыми владеет компания). Однако, компания сталкивается с растущей конкуренцией со стороны компаний, использующих Биткоин как корпоративный актив, а также ставших популярными биржевых биткоин-фондов (ETF).
Показатели MSTR
Strategy является крупнейшим в мире корпоративным держателем биткоинов. Хотя компания была основана в 1989 году как разработчик программного обеспечения для бизнес-аналитики, с 2020 года она получила известность благодаря агрессивной стратегии накопления BTC. На момент написания статьи, Strategy владеет 636 505 BTC на сумму свыше $69,5 млрд. В декабре 2024 года MSTR были включены в Nasdaq-100 благодаря сильным результатам.
Strategy использует собственные акции и долговые обязательства для покупки биткоинов, создавая эффект кредитного плеча от колебаний цены. Но в конце августа 2025 года вместе с падением рынка снизились и акции MSTR – за месяц они упали на 16%, до $338.
Динамика MSTR с 28 июля по 28 августа 2025 года. Источник: TradingView
Акции MSTR всё еще торгуются с премией: коэффициент mNAV составляет 1,59, что означает, что инвесторы платят примерно на 59% больше, чем составляет реальная стоимость биткоинов компании. За последний год MSTR вырос на 157%, и эта премия отражает поддержку инвесторов стратегии Strategy. Акции пользовались спросом как альтернативный способ получить доступ к биткоину. Однако спотовые биткоин-ETF, предлагающие прямое владение криптовалютой, и другие инвестиционные инструменты выглядят все более привлекательными, что может сократить интерес к MSTR.
Исчезнет ли премия Strategy?
По данным Bloomberg, премия mNAV компании Strategy уменьшается с 2020 года. Хотя раньше акции обычно превышали стоимость биткоин-резервов компании, теперь это не гарантировано. Размер премии зависит от многих факторов: настроений рынка, доверия к долгосрочному плану Strategy и ценовой динамики BTC. Резкое падение Биткоина или изменения рыночных условий могут быстро снизить интерес инвесторов и поставить премию под угрозу.
Снижение премии – это естественная реакция на конкуренцию и альтернативные способы для трейдеров получить доступ к цифровым активам. Кроме того, отказ от прежнего правила о неразмещении акций при коэффициенте mNAV ниже 2,5 заставил инвесторов переоценить корпоративную стратегию,— отметил Джейк Островскис, главный аналитик Wintermute OTC Desk.
Преимущество «первопроходца», которое MSTR раньше имел как основной инструмент доступа к Биткоину через традиционные брокерские счета, постепенно исчезает. Это может привести к концу торговли с премией. В пессимистичных сценариях биткоин-стратегия Сейлора может полностью провалиться. Однако активное управление казначейством и долгами может помочь компании сохранить сильные рыночные позиции.
Автор
Web3-райтер и по совместительству крипто-HODLер. Отслеживает тенденции рынка, а также интересуется новейшими технологиями.
Рекомендуем