Механизм ADL на криптобиржах: как работает принудительная ликвидация прибыльных позиций

11 октября 2025 года крипторынок пережил крупнейший однодневный объем ликвидаций в своей истории – около $19 млрд испарилось буквально за несколько часов. Хуже всего пришлось трейдерам на Hyperliquid: по данным CoinGlass, платформа ликвидировала $10,3 млрд – больше, чем Binance ($2,4 млрд) и Bybit ($4,6 млрд) вместе взятые.

Однако интересно другое. Многие пользователи децентрализованной биржи Hyperliquid обнаружили, что биржа принудительно закрыла их прибыльные позиции. Причем сделано это было через механизм Auto-Deleveraging (ADL). Пострадало около 35 тысяч позиций у 20 тысяч трейдеров.

ADL – это автоматическое закрытие позиций прибыльных трейдеров, когда состояние счетов у их убыточных коллег становится отрицательным. Таким образом, платформа гарантирует себе невозможность формирования безнадежных долгов. Если вы в плюсе – вы должны быть готовы к тому, что ваши средства фондируют общую безопасность. Единственные, кто не участвуют в авто-делевереджинге – это трейдеры без открытых позиций.

11 октября 2025 года Hyperliquid впервые за два года активировала механизм ADL, ликвидировав прибыльные позиции 20 000 пользователей. И это – не баг. Это встроенная защита биржи от банкротства.

Как работает ADL и зачем он нужен

ADL автоматически снижает задействованное в совокупной позиции платформы плеча. Звучит безобидно, но на практике это означает принудительное закрытие позиций пользователей, которые находятся в прибыли.

Логика простая: когда чья-то позиция уходит в глубокий минус и ликвидируется, биржа должна найти контрагента для закрытия этой позиции. Обычно для этого используется страховой фонд. Но если убытки слишком большие, а фонда не хватает, биржа обращается к противоположной стороне сделки – к тем, кто сидит в профите.

Глеб Костарев, бывший вице-президент Binance по Восточной Европе и СНГ (работал в компании с 2018 по 2023 год), так объяснил ситуацию с Hyperliquid:

Да, конечно, у Hyperliquid есть механизм ADL. ADL – это последняя линия защиты любой биржи, даже децентрализованной. У Hyperliquid есть огромный страховой фонд на $3.5 млрд, но даже при этом у них всегда должны быть дополнительные механизмы (на всякий случай), которые не позволят бирже уйти в убыток.

По документации Hyperliquid, если баланс счёта пользователя или стоимость изолированной позиции становится отрицательной, система ранжирует трейдеров на противоположной стороне по нереализованной прибыли и использованному плечу.

Чем выше этот показатель – тем раньше ты попадёшь под ADL.

DEX против CEX: есть ли разница

Сторонники децентрализованных бирж часто говорят о прозрачности. Мол, на CEX механизм ADL – чёрный ящик, а на DEX всё на смарт-контрактах, в открытую. Технически так и есть. Все сделки на Hyperliquid записываются в блокчейн, каждый может проверить.

Но Костарев отмечает практическую сторону:

Это правда, но в этом аспекте CEX от DEX несильно отличаются. Когда вашу прибыльную позицию на обвале ликвидируют, то какая в итоге разница?

ADL – это механизм выживания биржи, а не ее идеологический выбор. Централизованная или децентрализованная – не важно. Если биржа рискует уйти в минус, она защитится за счёт пользователей. Вопрос только в том, насколько часто это происходит.

Октябрьский обвал: кейс Hyperliquid

Hyperliquid запустилась в 2023 году и до октября 2025-го работала без единого случая активации ADL. Это было её конкурентным преимуществом. Страховой фонд в $3.5 млрд выглядел серьёзно. Но обвал 11 октября оказался настолько резким, что механизм всё-таки сработал.

За несколько часов Биткоин упал со $126 000 до отметки около $104 000. На Hyperliquid более тысячи счетов было ликвидировано полностью. Более 6300 аккаунтов ушли в убыток на общую сумму свыше $1,23 млрд. И это не считая тех, у кого просто принудительно закрыли прибыльные позиции через ADL.

Многие пострадавшие были маркетмейкерами и квантовыми фондами, которые держали хеджированные портфели. Когда ADL закрыл часть их позиций, их хедж рухнул, и они оказались незащищенными перед дальнейшим движением цены. Спенсер Халларн, глава OTC-торговли в GSR, назвал это "сложной проблемой" для участников с многокомпонентными портфелями.

Почему ADL неизбежен

Страховой фонд не бесконечен. Он пополняется за счет комиссий и профита от ликвидаций, но в момент резких движений рынка может не справиться. И тогда у биржи три варианта:

Использовать ADL (то-есть принудительно закрыть прибыльные позиции)
Уйти в убыток (с рисками обанкротиться)
Социализировать убытки (разделить их на всех пользователей, включая тех, кто вообще не имеет открытых позиций, но имеет депозиты на платформе)

Если присмотреться без эмоций, то первый вариант – наименьшее из зол. По крайней мере, на DEX вроде Hyperliquid есть строгое правило: если у тебя нет открытых позиций, ты не несёшь убытков платформы. Это важная деталь: потери не размазываются на всех, а ложатся только на активных трейдеров с противоположной стороны сделки.

Можно ли защититься от ADL

Теоретически – нет. Если ты в профите и держишь “плечо”, то ты потенциальная цель для ADL. Но практически снизить риски можно:

Снижать плечо. Чем ниже leverage, тем меньше твой приоритет в очереди на ликвидацию.
Фиксировать прибыль. Чем меньше нереализованной прибыли висит на позиции, тем ниже твой рейтинг в формуле ADL.
Торговать на нескольких площадках. Диверсификация снижает риск того, что одна биржа закроет все твои позиции разом.
Следить за ликвидностью. Во время высокой волатильности объёмы на стакане падают, а значит, вероятность активации ADL растёт.

Но главное – понимать: ADL это не баг и не манипуляция. Это встроенный механизм защиты биржи от банкротства. И если ты торгуешь с плечом, ты автоматически участвуешь в этой системе.

Выводы

Механизм ADL существует на всех крупных биржах – и централизованных, и децентрализованных. Разница только в прозрачности: на DEX ты видишь алгоритм в коде, на CEX – только последствия.

Hyperliquid два года работала без активации ADL, что говорит о хорошем риск-менеджменте. Но октябрьский обвал показал: идеальных систем не бывает. Когда рынок движется слишком быстро, даже страховой фонд в $3,5 млрд может не справиться.

Торговля с плечом всегда означает риск принудительного закрытия позиции. Причём необязательно убыточной. Биржа будет защищать свою платежеспособность в первую очередь, и ADL – один из инструментов для этого.

Транспарентность смарт-контрактов не меняет экономики вопроса. Ликвидация есть ликвидация, независимо от того, записана она в блокчейн или нет.