UE chce, by ESMA nadzorowała kluczowe platformy krypto i akcji

ESMA mogłaby bezpośrednio nadzorować najbardziej znaczące podmioty działające transgranicznie – od giełd akcji i dostawców usług na kryptoaktywach po infrastrukturę post‑transakcyjną (CCP, CSD) – oraz wydawać wiążące decyzje, gdy krajowe organy ścierają się w sprawach dużych zarządzających aktywami.

Zwolennicy twierdzą, że taki ruch ograniczy fragmentację i pomoże unii rynków kapitałowych, dając firmom jaśniejszą ścieżkę do finansowania transgranicznego. Pomysł popierają Christine Lagarde i Mario Draghi. Komisja podkreśla, że rozważa modele równoważące interes UE z lokalną ekspertyzą, zamiast jednego „uniwersalnego” reżimu.

Polityka jest mieszana. Francja jest zdecydowanie „za”. Berlin, dotąd ostrożny wobec centralizacji, wydaje się dziś otwarty na opcje. Luksemburg i Dublin niechętnie oddają kompetencje urzędowi z siedzibą w Paryżu, ostrzegając, że mniejsze centra finansowe mogą stracić konkurencyjność. Część grup giełdowych przekonuje, że nadzór krajowy działa dobrze i obawia się zarówno wyższych kosztów, jak i nadmiernej ingerencji.

„Wolimy konwergencję nadzorczą zamiast kosztownego, nieskutecznego modelu scentralizowanego” – powiedział minister finansów Luksemburga Gilles Roth. Marin Capelle, doradca ds. polityki w EFAMA, ostrzegł, że rozszerzenie kompetencji ESMA oznaczałoby wyższe opłaty dla branży.

Dla miejsc obrotu krypto i ich użytkowników model prowadzony przez ESMA oznacza jeden rulebook i jedną ścieżkę odwoławczą w sporach. To może poprawić dostęp transgraniczny i zwiększyć przewidywalność licencjonowania – ale prawdopodobnie podniesie wymagania KYC i compliance oraz stałe koszty, które mniejsze firmy będą musiały udźwignąć lub przenieść na klientów.

Możliwy jest wariant hybrydowy: ESMA koncentruje się na największych graczach transgranicznych, a w pozostałym obszarze bieżący nadzór pozostaje przy władzach krajowych. Prawdopodobne jest też etapowanie – najpierw arbitraż sporów dotyczących zarządzających aktywami, a nadzór nad miejscami obrotu później, po ustaleniu zakresu i finansowania. Grudniowe propozycje pokażą, jak daleko sięga władza centralna i jak w procesie pozostanie zaangażowana lokalna ekspertyza.

9 października 2025 r. gubernator Banque de France, François Villeroy de Galhau, apelował, by przekazać ESMA pełne kompetencje nad emitentami kryptoaktywów jako ewolucję MiCA – by ograniczyć arbitraż transgraniczny i ustabilizować ryzyka stablecoinów. Powiązał ten postulat z utrzymaniem roli euro w rozliczeniach i zarysował projekty Pontes i Appia banku centralnego dla tokenizowanych pieniędzy i papierów wartościowych. Ten sygnał z Paryża pomaga zrozumieć, dlaczego ESMA staje się dziś punktem odniesienia nie tylko dla emitentów, ale i dla największych miejsc obrotu w całej Unii.