S&P daje Strategy ocenę B– (śmieciową), wskazując ryzyko Bitcoina

Agencja wskazuje, że wąski model biznesowy, bardzo słaby kapitał skorygowany ryzykiem w jej metodologii oraz ograniczona płynność dolarowa to kluczowe słabości – częściowo równoważone przez dobry dostęp do rynków kapitałowych i brak zapadalności długu w krótkim terminie.

S&P podkreśla wbudowaną niespójność walutową w modelu Strategy: spółka jest „long BTC”, podczas gdy większość zobowiązań – kupony od długu zamiennego i dywidendy serii uprzywilejowanych – płatna jest w USD. Ponieważ w modelu kapitałowym S&P bitcoin jest silnie dyskontowany lub odejmowany od kapitału własnego przy liczeniu kapitału skorygowanego, wskaźnik kapitału skorygowanego jest znacząco ujemny – to główne ograniczenie dla ratingu. Agencja odnotowuje też ryzyka operacyjne związane z custody i zarządzaniem kluczami; ubezpieczenie obejmuje jedynie niewielką część zasobów, choć ryzyko łagodzą depozytariusze o standardzie instytucjonalnym i umowne ograniczenia odpowiedzialności.

Perspektywa stabilna zakłada, że Strategy nadal będzie ostrożnie zarządzać zapadalnościami (brak zapadalności w ciągu 12 miesięcy) oraz utrzymywać dostęp do finansowania – przez emisję akcji, serii uprzywilejowanych i/lub dodatkowego długu. S&P sygnalizuje możliwe obniżenie ratingu, jeśli cena bitcoina mocno spadnie i pogorszy się dostęp do rynku, albo jeśli wzrosną ryzyka wokół obligacji zamiennych zapadających od 2028 r. (z opcją odkupu w 2027). Podwyżka byłaby prawdopodobna przy silniejszej płynności w USD, mniejszej zależności od długu zamiennego i potwierdzonym dostępie do rynku przez spadkową fazę BTC.

W skali S&P emitenci z kategorii B są bardziej wrażliwi na niekorzystne warunki gospodarcze, ale obecnie mają zdolność obsługi zobowiązań; znak „–” lokuje Strategy na dolnym krańcu B, zdecydowanie w segmencie spekulacyjnym („junk”) i sześć szczebli poniżej poziomu inwestycyjnego (BBB–). W praktyce oznacza to wysokie ryzyko/wysoką betę, a koszty finansowania i zmienność akcji są silnie związane z kursem bitcoina.

Michael Saylor przedstawił decyzję jako kamień milowy – pierwszą ocenę dużej agencji dla Bitcoin Treasury Company. Taka narracja spotkała się z mieszanym odbiorem, bo ocena B– pozostaje wyraźnie spekulacyjna. Mimo to wpisuje się w repozycjonowanie Strategy: rdzeń rezerwowy oparty na bitcoinie, obok znacznie mniejszego segmentu AI/analytics.

Jak GNcrypto informowało wcześniej, gdy Strategy nie weszła do indeksu S&P 500 mimo spełnienia, jak się wydawało, kryteriów kwalifikacyjnych (miejsce zajęło Robinhood), był to sygnał, że tradycyjne „bramki” ostrożnie traktują spółki pełniące funkcję de facto proxy bitcoina. Dzisiejsze B– od S&P układa się w podobną opowieść: instytucje głównego nurtu będą Strategy oceniali i monitorowali, ale nie traktują jej jak zdywersyfikowanego emitenta strumieni gotówki. Dla inwestorów oba epizody znaczą wyższą betę, okresowe przeciwwiatry związane z przepływami indeksowymi i tezę wciąż silniej zakotwiczoną w wynikach BTC niż w mniejszym biznesie AI/analytics.