Nvidia zaprzecza nadużyciom finansowym przy sprzedaży chipów AI w obliczu wątpliwości inwestorów

Nvidia w nocie dla analityków z Wall Street oznajmiła, że nie korzysta z finansowania vendorowego, aby zwiększać sprzedaż swoich chipów AI. Dokument stanowił odpowiedź na niedawną krążącą wśród inwestorów notatkę, w której firmę oskarżono o „okrężny” schemat finansowania i porównano do niesławnych firm Enron i Lucent.

W wielostronicowym dokumencie producent chipów zaprzeczył, jakoby udzielał kredytu lub finansowania klientom w celu zawyżania przychodów, i opisał swój biznes jako oparty na realnym popycie oraz standardowych warunkach płatności. W nocie podkreślono, że Nvidia nie przypomina historycznych przypadków nadużyć księgowych, ponieważ jej podstawowy biznes jest ekonomicznie stabilny, a sprawozdawczość – w pełni przejrzysta.

Według zarządu klasyczne finansowanie vendorowe zakłada, że klienci spłacają dostawcę przez wiele lat, podczas gdy klienci Nvidii płacą wkrótce po zakupie. Jim Chanos, znany z tego, że jako jeden z pierwszych wskazał na problemy w Enronie, zakwestionował jednak tę różnicę, zwracając uwagę na inwestycje Nvidii w spółki kupujące jej chipy.

Wskazał na udziały lub finansowanie ze strony Nvidii w OpenAI, xAI Elona Muska oraz spółkach infrastruktury AI, takich jak CoreWeave i Nebius. W wywiadzie Chanos stwierdził:

Inwestują pieniądze w nierentowne spółki po to, aby te zamawiały u nich chipy.

Podobne obawy wyraził także Michael Burry, który zarobił, obstawiając załamanie rynku mieszkaniowego przed kryzysem z 2008 roku. Jego zdaniem w niektórych segmentach rynku AI widać „podejrzane praktyki rozpoznawania przychodów” związane z tym, że dostawcy inwestują w swoich klientów, i ostrzegł przed „katastrofalnie nadmiernymi mocami obliczeniowymi przy niewspółmiernie niskim popycie”.

Obaj inwestorzy podkreślili, że księgowość to tylko część problemu. Niepokoją ich ogromne nakłady kapitałowe na centra danych i sprzęt do AI, ponoszone zanim stanie się jasne, w jaki sposób te zasoby zostaną komercyjnie wykorzystane. Chanos zauważył, że jeśli wykorzystanie mocy w najbliższych latach nie nadąży za planami, zamówienia na chipy i centra danych mogą zostać ograniczone lub anulowane.

Nvidia w odpowiedzi stwierdziła, że popyt na jej akceleratory „zdecydowanie przewyższa podaż”, a produkty wyprzedzają konkurencję o całe pokolenie. Spółka oczekuje dalszego wzrostu zamówień ze strony dostawców chmury, dużych platform internetowych i startupów, które szkolą i wdrażają generatywne modele AI.

Finansowanie vendorowe to sytuacja, w której dostawca kredytuje klienta, aby ten mógł kupić jego produkty. Pod koniec lat 90. Lucent aktywnie udzielał kredytów nierentownym operatorom telekomunikacyjnym, którzy następnie kupowali jego sprzęt; gdy te firmy zbankrutowały, Lucent musiał odpisać znaczne kwoty.

Enron korzystał ze struktur pozabilansowych, aby ukrywać długi i straty w swoim biznesie szerokopasmowym oraz innych segmentach działalności, zanim w 2001 roku zbankrutował. Nvidia utrzymuje, że jej działalność zasadniczo różni się od tych przypadków i że spółka nie jest uzależniona od finansowania klientów, aby utrzymać wzrost.

Kilka tygodni wcześniej szef Nvidii Jensen Huang ostrzegł, że Stany Zjednoczone mogą utracić przywództwo w dziedzinie AI, ponieważ energia dla centrów danych w Chinach jest tańsza dzięki subsydiom państwowym, a regulacje są mniej restrykcyjne.