Jefferies ostrzega przed stratami w amerykańskiej AI

Jefferies ostrzega przed ryzykiem „masowej destrukcji kapitału” w amerykańskim sektorze sztucznej inteligencji. Analitycy wskazują na przewagę kosztową chińskich modeli oraz spadek cen tokenów, czyli jednostek tekstu używanych do rozliczania pracy modeli AI.

Popyt na najdroższe i najbardziej zaawansowane modele, określane jako frontier, osłabł w ostatnim czasie. Łączne zapotrzebowanie na usługi AI nadal rośnie. Użytkownicy coraz częściej wybierają tańsze modele open source przy prostych, masowych zadaniach, jeśli zapewniają podobną jakość.

Największą presję odczuwają dostawcy drogich modeli, w tym OpenAI i Anthropic. Chińskie modele Kimi K3 i GLM-5.2 kosztują zwykle około jednej czwartej ceny części amerykańskich odpowiedników.

Do połowy lipca chińskie modele przetworzyły od początku roku około 36,4 bln tokenów. Czołowe modele amerykańskie obsłużyły w tym czasie około 7,4 bln tokenów. Dane te obejmują ruch w modelach używanych przez klientów.

Jefferies wskazuje, że inwestorzy mogą w większym stopniu oceniać koszt działania modelu i jego zdolność do obsługi dużej liczby użytkowników. Chińskie firmy zwiększają udział w rynku prostszych zapytań. Amerykańskie modele zachowują przewagę w części specjalistycznych zastosowań.

Microsoft, Amazon, Google i Meta planują przeznaczyć na rozwój infrastruktury AI około 695 mld dolarów w 2026 roku oraz około 870 mld dolarów w 2027 roku. Według Jefferies projekty, które nie wygenerują zakładanych przychodów, mogą skłonić spółki do ograniczenia inwestycji i zmiany prognoz.

Analitycy zwracają uwagę także na rosnące wykorzystanie długu do finansowania infrastruktury AI. Inwestycja opłacona gotówką obciąża wynik i kapitał akcjonariuszy. Finansowanie pożyczkami zwiększa dodatkowo ryzyko problemów z obsługą zadłużenia, jeśli projekt nie przyniesie oczekiwanych przychodów.

Ograniczenie wydatków hyperscalerów mogłoby wpłynąć na dostawców infrastruktury, takich jak Nvidia, Broadcom, Micron, TSMC, Samsung i SK Hynix. Spółki technologiczne odpowiadają za ponad połowę wartości indeksu S&P 500, a ich łączna wycena sięga bilionów dolarów.

Na sektor wpływają także decyzje władz dotyczące budowy centrów danych. Trzech demokratycznych senatorów w USA skrytykowało ulgi podatkowe dla firm technologicznych, brak pełnych danych o tworzonych miejscach pracy oraz umowy z lokalnymi władzami ograniczające dostęp do informacji o kosztach i korzyściach inwestycji. Analiza objęła między innymi Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, CoreWeave, Digital Realty i Equinix.