W Hongkongu odpuszczają Bitcoina – firmy krypto uciekają od strategii akumulacji

Kierunek zmian umacnia się w atmosferze spadków cen tokenów i rosnącego nadzoru – hongkońskie władze chcą utrzymać sektor krypto w obrębie jurysdykcji, zachowując jednocześnie zgodność z kontynentalną blokadą detalicznego handlu aktywami cyfrowymi.

Idea korporacyjnych rezerw DAT zyskała popularność, gdy notowana na Nasdaq Strategy w 2020 r. rozpoczęła regularne zakupy Bitcoina. Spółka stała się największym korporacyjnym posiadaczem BTC, a jej walory w pewnym momencie wzrosły o ponad 1 000% wraz z aprecjacją Bitcoina. Na dzień 24 listopada Strategy utrzymuje 649 870 BTC o wartości szacowanej na 56,5 mld USD.

Dziś model ten traci impet. Po rekordowych poziomach z początku 2025 roku Bitcoin stracił w listopadzie ponad 22%, w obliczu odpływu kapitału z aktywów ryzykownych oraz obaw przed technologiczną korektą. Całkowita kapitalizacja krypto spadła o około 790 mld USD, a kurs Strategy zmniejszył się w trzy miesiące praktycznie o połowę.

Boyaa Interactive, hongkońska spółka giełdowa rozwijająca platformę pokera online i posiadająca 4 091 BTC oraz 301 ETH według danych z 17 listopada, deklaruje, że jej rezerwy kryptowalut pełnią funkcję strategicznego zasobu Web3 dla projektów gamingowych, a nie instrumentu spekulacji. Web3 obejmuje zdecentralizowane usługi blockchainowe, w tym gry, w których własność cyfrowych przedmiotów jest potwierdzana kryptograficznie.

„Nie akumulujemy aktywów dla samej akumulacji. Tworzymy gry, gdzie blockchain stanowi część ich logiki”, – zaznaczył Marco Lim, niezależny dyrektor Boyaa, podczas wydarzenia Hong Kong Cyberport. – „W mojej ocenie regulatorzy wyraźnie rozróżniają przedsiębiorstwa, które mają rzeczywistą warstwę Web3”.

Przewodniczący SFC, Kelvin Wong, wskazywał wcześniej, że niektóre struktury DAT są wyceniane z nadmierną premią względem realnej wartości ich kryptoholdingów. Zapewnił, że regulator monitoruje tego typu modele i ostrzega inwestorów indywidualnych przed związanym z nimi ryzykiem.

Październikowe zestawienia wskazują, że giełda w Hongkongu poddała weryfikacji – i zakwestionowała – zamiary co najmniej pięciu spółek, które planowały transformację do modelu DAT, uznając, iż ich profile działalności mogą nie spełniać standardów listingowych.

W odpowiedzi Boyaa stara się wykazać, że jej działalność wykracza poza utrzymywanie zasobów BTC: spółka organizuje pokerowe turnieje z bitcoinowymi wygranymi oraz tygodniowe rozdania 1 BTC. Około 300 jej programistów pracuje nad tytułami blockchainowymi, a strategia długoterminowa zakłada, iż Web3 ma generować zdecydowaną większość przychodów.

Mimo to w raportach dominują nadal tradycyjne gry online oraz zmiany wyceny kryptowalut. W pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 roku segment Web2 uzyskał 329 mln HK$, podczas gdy zysk z przeszacowania tokenów wyniósł 434 mln HK$. Udział Web3 pozostaje znikomy.

Odnosząc się do obaw dotyczących wpływu rosnącego nadzoru na firmy utrzymujące znaczące krypto­rezerwy, Lim zaznaczył, że Hongkong „nie zawróci z obranej ścieżki”: władze skupiają się dziś na doprecyzowaniu ram regulacyjnych, a nie na eliminacji modelu DAT.

Analogiczne dostosowanie strategii obserwujemy w MemeStrategy — web3-inicjatywie zespołu 9GAG. Przedsiębiorstwo, które w przeszłości aktywnie promowało tworzenie pokaźnego cyfrowego bufora, w końcówce listopada 2025 roku złagodziło retorykę; Ray Chan oświadczył, że taka koncepcja nie jest odpowiednia dla każdego profilu działalności.

Tymczasem jeszcze latem spółka otwarcie mówiła o planach budowania „strategicznej cyfrowej rezerwy aktywów” w celu wzmocnienia kapitalizacji rynkowej. Obecnie MemeStrategy nabyła markę kart kolekcjonerskich i przygotowuje marketplace do handlu kartami Pokemon i innymi produktami TCG.

W Hongkongu regulacje zacieśniają się z miesiąca na miesiąc, więc część lokalnych firm zaczyna zerkać za ocean – do USA, gdzie regulacyjny klimat pod Donaldem Trumpem jawi się jako znacznie bardziej łaskawy dla struktur typu DAT.

Jak mówi Livio Wen z Sinohope, firma bada zagraniczne opcje, w tym przejęcia spółek notowanych w USA, by potem odrodzić je jako cyfrowe sejfy inwestycyjne. Wen podkreśla, że DAT nie traci na znaczeniu: dla wielu inwestorów to najprostsza, intuicyjna droga do wejścia w świat kryptowalut.

We wrześniu konsorcjum z Sinohope i HashKey Capital zainwestowało ponad 500 mln USD, aby przekształcić Helius Medical Technologies z Nasdaq w wehikuł akumulujący Solanę. Powstała Solana Company poinformowała o zgromadzeniu ponad 760 tys. SOL.