Cantor Fitzgerald obniża docelowy wskaźnik Strategy o 60%

W czwartek Cantor Fitzgerald obniżył 12-miesięczną cenę docelową dla Strategy (MSTR) o około 60% — do $229 — w notatce badawczej, powołując się na spadek ceny bitcoina od początku października i spadek mNAV wśród akcji śledzących aktywa cyfrowe. Firma utrzymała rating „overweight” dla tych papierów wartościowych.

„Uważamy za stosowne skorygować naszą ocenę” — czytamy w notatce, w której obecna słabość rynku została opisana jako „zdrowy spadek”, a długoterminowa perspektywa dla bitcoina — jako niezmiennie pozytywna.

W notatce rozważono ryzyko, że Strategy może być zmuszona do sprzedaży bitcoinów. Zaznaczono w niej, że firma ma wystarczającą ilość gotówki, aby sfinansować dywidendy przez 21 miesięcy, posiada około $60,7 mld w bitcoinach w porównaniu z $8,2 mld długu i nie ma spłat zadłużenia do 2028 roku. Analitycy wskazali na dostępne finansowanie poprzez emisję akcji w razie potrzeby i napisali, że bez spadku ceny bitcoina o około 90% w stosunku do obecnego poziomu, przymusowa sprzedaż wydaje się mało prawdopodobna.

W odniesieniu do ewentualnych sprzedaży związanych z indeksami, w notatce podkreślono, że MSCI rozważa, czy należy wykluczyć spółki z niektórych indeksów, jeśli udział aktywów cyfrowych przekracza 50% całkowitych aktywów. Takie wykluczenie może spowodować pasywne odpływy z Strategy, które firma opisała jako krótkoterminowe ryzyko przepływów, a nie zmianę wskaźników fundamentalnych.

Jeśli chodzi o to, czy Strategy kupuje „spadki”, w notatce opisano politykę kupowania bitcoinów wtedy, gdy jest to opłacalne, niezależnie od ceny. Obecna sytuacja jest porównywana do roku 2022, kiedy tempo zakupów spadło, a obawy dotyczące braku zakupów zostały uznane za bezpodstawne.

Analitycy odrzucili również tezę, że Strategy może stać się „czarnym łabędziem” rynku, powołując się na bilans i opcje wsparcia płynności. „Obawy te są nieuzasadnione” — zaznaczono w notatce.

Cantor zaznaczył, że jest dziewiątym co do wielkości udziałowcem Strategy. W notatce potwierdzono długoterminową tezę, że bitcoin może stać się globalnym aktywem rezerwowym, i oszacowano, że wartość rynkowa bitcoina wynosi około 6,1% wartości złota. Według ich obliczeń, bitcoin musiałby wzrosnąć do około $1 577 860 za monetę, aby dorównać kapitalizacji rynkowej złota.

Jak pisaliśmy wcześniej, JPMorgan stwierdził, że zdolność Strategy do utrzymania stabilności finansowej bez sprzedaży bitcoinów jest ważnym czynnikiem dla BTC. Bank odniósł się do stosunku wartości przedsiębiorstwa do bitcoina na poziomie 1,13, co jego zdaniem świadczy o braku presji na likwidację, i zaznaczył, że rezerwa pieniężna w wysokości $1,44 mld może pokryć do dwóch lat wypłat dywidend i odsetek.

Bank zwrócił uwagę na ryzyko wykluczenia z indeksów MSCI po tym, jak MSTR spadł o 40% od 10 października, nie dorównując dynamice bitcoina, a także na stres wśród górników z powodu niższej stawki hash, zmniejszenia złożoności i wysokich kosztów energii. JPMorgan oszacował koszt wydobycia BTC na około $90 000 i oszacował 6–12-miesięczną cenę docelową na poziomie $170 000.