GENIUS Act: jak USA regulują stablecoiny

Zakazane zostały wprowadzające w błąd sformułowania (np. o „gwarancjach rządowych”). Regulacje zostały powiązane z sektorem bankowym – a zasady emisji i obiegu stablecoinów zmieniają się na poziomie systemowym.

Co zmienia ustawa GENIUS

GENIUS Act to pierwsza próba w USA systemowego podejścia do regulacji stablecoinów. Ustawa nie tylko określa, kto może emitować tokeny płatnicze, ale także precyzuje, w jaki sposób muszą być one zabezpieczone, pod czyim nadzorem i z jakim poziomem przejrzystości.

Emitenci są teraz zobowiązani do utrzymywania pełnych rezerw w dolarach – w gotówce lub w krótkoterminowych obligacjach skarbowych. Raz w miesiącu muszą publikować raport, a raz w roku przeprowadzać audyt u zatwierdzonego audytora.

W przypadku bankructwa emitenta właściciele stablecoinów uzyskują priorytetowe prawa do zwrotu środków – wcześniej takie aktywa często były zaliczane do ogólnych zobowiązań firmy.

GENIUS Act radykalnie zmienia również status prawny stablecoinów: jeśli zostały wyemitowane przez uprawnionego emitenta płatniczych stablecoinów, nie są już traktowane ani jako papiery wartościowe, ani jako towary. To eliminuje konflikt jurysdykcji pomiędzy SEC a CFTC.

Emitenci o obiegu poniżej 10 mld USD mogą działać zgodnie z przepisami stanowymi, o ile spełniają one federalne kryteria porównywalności. Jednak po przekroczeniu tego progu firmy są zobowiązane przejść pod regulacje federalne.

Ustawa usuwa stan niepewności prawnej – stablecoiny są teraz regulowane na podstawie jednolitych zasad, a nie tymczasowych interpretacji.

Czym jest GENIUS Act?

GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), przyjęta w lipcu 2025 roku, stała się pierwszą federalną regulacją systemowo nadzorującą emisję i obrót płatniczych stablecoinów. Ustawa wprowadza jasne kryteria dla emitentów – status uprawnionego emitenta (PPSI) mogą uzyskać wyłącznie organizacje zarejestrowane w USA lub zagraniczne podmioty prawne uznane za równoważne.

Tacy emitenci są zobowiązani utrzymywać płynne rezerwy równe wartości emisji w dopuszczalnych aktywach: gotówce, depozytach dolarowych oraz krótkoterminowych papierach skarbowych. Konieczne jest także comiesięczne ujawnianie rezerw oraz możliwość przeprowadzania audytu na żądanie regulatorów.

Ustawa GENIUS zakazuje emitentom stablecoinów wypłacania odsetek czy dochodów ich posiadaczom, tym samym utrwalając status stablecoinów jako instrumentu płatniczego, a nie aktywa inwestycyjnego. Co istotne, prawidłowo wyemitowane stablecoiny nie podlegają definicji papierów wartościowych ani towarów – są regulowane przez prawo bankowe.

Do grona uprawnionych emitentów PPSI mogą należeć zarówno ubezpieczone instytucje depozytowe, jak i niefinansowe spółki posiadające federalną licencję, podlegające nadzorowi OCC lub regulatorów bankowych. W skład rezerw mogą wchodzić: depozyty a vista, bony skarbowe oraz wybrane instrumenty o jednodniowym terminie zapadalności. Ponowne zastawianie tych aktywów (rehypotekacja) jest ograniczone ustawowo.

Departament Skarbu USA w ramach wstępnego zawiadomienia rozpoczął konsultacje publiczne w sprawie blisko 20 kwestii związanych z wdrażaniem przepisów GENIUS. Dotyczą one m.in. definicji płatniczego stablecoina, statusu prawnego zagranicznych emitentów, sprawozdawczości podatkowej, standardów przekazywania danych oraz środków ograniczających ryzyko nielegalnego wykorzystania kryptowalut.

Wszystkie firmy emitujące lub obsługujące stablecoiny są zobowiązane do przestrzegania zasad przeciwdziałania praniu pieniędzy. Muszą także posiadać techniczne możliwości zamrażania lub usuwania tokenów na żądanie sądu. Zagraniczni emitenci będą mogli działać w USA, ale tylko pod warunkiem spełnienia analogicznych standardów oraz rejestracji w OCC.

Ustawa tworzy również specjalny Komitet ds. certyfikacji stablecoinów, który będzie oceniać adekwatność regulacji stanowowych i udzielać zezwoleń na ich stosowanie.

Co istotne: stablecoiny, które nie zostały wyemitowane przez oficjalnie zarejestrowane firmy (nie-PPSI), nie mogą być traktowane jako ekwiwalenty pieniężne i nie są dopuszczone do wykorzystania w mechanizmach zabezpieczeń na dużym rynku finansowym. Dla najmniejszych emitentów przewidziano jednak pewne wyjątki.

Mechanizm wdrożenia GENIUS Act

Ustawa GENIUS jasno określa, kto ma prawo emitować stablecoiny, jakie zasady są obowiązkowe oraz które organy sprawują nadzór. To instrument prawny, który przekształca ideę decentralizacji w zestaw regulowanych zasad egzekwowanych w praktyce.

Od 18 stycznia 2027 roku prawo emisji płatniczych stablecoinów w USA będą mieć wyłącznie oficjalnie uprawnieni emitenci (PPSI). Aby spełniać wymagania, muszą oni utrzymywać pełne rezerwy, publikować strukturę rezerw, przechodzić obowiązkowe audyty oraz gwarantować możliwość wykupu tokenów. Po przekroczeniu progu 50 mld USD w obiegu wobec emitenta zaczną obowiązywać bardziej rygorystyczne zasady sprawozdawczości i nadzoru.

Kontrola nad przestrzeganiem przepisów jest podzielona pomiędzy różne organy nadzoru. Jeśli stablecoiny emituje bank lub unia kredytowa, nadzór sprawuje ich właściwy regulator bankowy. Organizacje niebankowe posiadające federalną licencję (PPSI) podlegają Urzędowi Kontrolera Waluty (OCC). Ustawa powołuje także Komitet ds. certyfikacji stablecoinów pod przewodnictwem sekretarza skarbu, który zatwierdza zgodność regulacji stanowowych z wymogami i monitoruje sposoby ich przestrzegania.

Emitenci są zobowiązani do przestrzegania przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy oraz zapisów Bank Secrecy Act. Zgodnie z GENIUS Act infrastruktura stablecoinów musi umożliwiać ich zamrażanie, wycofywanie lub spalanie na mocy decyzji sądu. Zabronione jest sugerowanie, że stablecoin jest wspierany przez państwo, ubezpieczony przez program federalny lub posiada status prawnego środka płatniczego. Te ograniczenia w reklamie mają na celu ochronę użytkowników przed wprowadzającymi w błąd deklaracjami.

Zagraniczni emitenci uzyskują dostęp do rynku USA wyłącznie pod warunkiem, że ich krajowe regulacje zostaną uznane przez władze amerykańskie za „porównywalne” oraz że zostaną oficjalnie zarejestrowani w OCC. W przeciwnym razie sprzedaż ich stablecoinów klientom z USA jest niemożliwa.

W przypadku bankructwa posiadacze stablecoinów otrzymują priorytetowy dostęp do rezerw – przed innymi wierzycielami. Postępowania sądowe muszą być prowadzone w trybie przyspieszonym, co stanowi wymóg ustawy mający na celu ochronę konsumentów.

Po co potrzebny jest GENIUS Act

Ustawę GENIUS przyjął Kongres USA, aby przezwyciężyć stan niepewności regulacyjnej, który hamował rozwój sektora stablecoinów. Jej celem jest zapewnienie jasności prawnej, zwiększenie ochrony konsumentów, ograniczenie ryzyka niestabilności finansowej i prania pieniędzy, a także umocnienie pozycji USA jako lidera w regulacji aktywów cyfrowych.

Ustawodawca kładzie szczególny nacisk na ochronę użytkowników końcowych. Wymaga pełnego pokrycia stablecoinów wysoko płynnymi aktywami (np. dolarami lub krótkoterminowymi papierami skarbowymi), regularnego ujawniania informacji o rezerwach oraz bezwzględnego zakazu wszelkich fałszywych twierdzeń dotyczących rzekomych gwarancji państwowych czy statusu prawnego środka płatniczego.

Cel nr 2 – stabilność finansowa. W czasach, gdy rynki kryptowalut potrafią załamać się w ciągu godziny, ustawa kładzie nacisk na ochronę użytkowników. W przypadku bankructwa firma w pierwszej kolejności musi zwrócić środki posiadaczom stablecoinów, a nie dużym wierzycielom. Ograniczono także możliwość ponownego zastawiania rezerw, aby płynność nie została zniszczona przez nadmierną chciwość samych emitentów.

Cel geopolityczny – wzmocnienie dolara. Wszystkie rezerwy muszą być utrzymywane wyłącznie w dolarach i amerykańskich papierach skarbowych. W ten sposób ustawa zwiększa popyt na obligacje skarbowe i wzmacnia globalną rolę dolara, jednocześnie włączając rynek stablecoinów w jurysdykcję amerykańskiego systemu bankowego.GENIUS wprowadza przejrzystość w regulacjach i otwiera drogę dla innowacji. Przed uchwaleniem ustawy przestrzeń dla stablecoinów pozostawała szara – brakowało zarówno bezpośrednich zakazów, jak i jasnych norm. Największą wartością ustawy jest likwidacja nierównowagi. Prawo do emisji uzyskują wyłącznie prawidłowo zarejestrowane firmy. Promowanie nieregulowanych stablecoinów na rynku amerykańskim jest zakazane, co eliminuje luki i zachęca do przestrzegania zasad.

GENIUS Act a inwestorzy kryptowalutowi

Przyjęcie nowej ustawy w USA już wpływa na rynek – przede wszystkim na stablecoiny oraz produkty, które się na nich opierają.

Od teraz każdy dolar w stablecoinie musi być zabezpieczony realnymi aktywami. Emitenci są zobowiązani ujawniać swoje rezerwy i przechodzić audyty. To oznacza koniec ery „algorytmicznych stablecoinów” i ryzykownych modeli.

Papier wartościowy Skarbu Państwa może zyskać na cenie. Ustawa zmusza emitentów do utrzymywania rezerw dolarowych – w gotówce lub krótkoterminowych obligacjach skarbowych. Tworzy to trwały popyt na dług publiczny USA. Już teraz prognozuje się znaczące napływy kapitału do obligacji – być może na miliardy dolarów.

Gracze spełniający wymogi zyskują przewagę. Ci, którzy od dawna przestrzegają zasad dotyczących rezerw, audytu i przechowywania, zyskają większe zaufanie – a wraz z nim kapitał. Pozostali znajdą się pod presją i grozi im wyparcie z rynku. W branży dojrzewa etap konsolidacji.

Infrastrukturę czeka czystka. Platformy nie będą już mogły ignorować prawa. Przepływy stablecoinów muszą przechodzić przez filtr zgodności – w przeciwnym razie tokeny nie trafią na listy giełdowe.

Ale zmienność nie śpi. Nawet przy nowych regulacjach rynek nie stanie się sterylny. W obliczu globalnych wstrząsów także zabezpieczone tokeny mogą nie wytrzymać: jeśli tysiące inwestorów zaczną jednocześnie żądać zwrotu dolarów, czy rezerwy wystarczą? Inwestorzy powinni uważniej analizować, z czego zbudowane są rezerwy, jak szybko można je wypłacić i kto nad tym wszystkim sprawuje kontrolę.